澳华内镜研究报告重磅产品AQ300上市,
（报告出品方/作者：广发证券，朱新彦，罗佳荣）
一、AQ重磅上市，医院
AQ上市象征着公司的拐点将至。AQ在年11月1日上市，标志着公司有能力与全球内镜最顶尖企业一争高下的产品已经上市，同时该产品也预示着公司的基本面拐点将至，与之随后将至的是公司的业绩拐点。公司22年初推出员工持股计划，明后两年的收入目标均为50%，目标的背后也彰显出公司对于产品的信心以及未来两三年医院放量的信心，我们也将对比公司最新的AQ与奥林巴斯的EVISX1，看A是否真的具有与之媲美的性能。
我们AQ与奥巴X1相比从功能和参数看具备一较高下的能力。产品全面升级，浓缩公司的所用顶尖技术于一体，性能参数对标奥林巴斯最新机型X1。主机上，配备大功率多波长LED照明光源，支持多种分光染色模式，高效率的照明光路，支持大功率无线供电。其多LED光源已经在的升级款上有所体现，由此产品的染色模式也由原来的CBIplus一种增加为三种，对应不同需求场景；图像显示上，将采用4K超高清内镜系统，支持4K图像显示及录像，具有双路4K60p实时图像处理能力，有望成为全球第二款具备4K高清图像显示的内镜产品；镜体功能上，配备光学放大镜头和可变硬度肠镜镜体；在临床使用的耐用性、抗疲劳性等其他方面也有相应的改善。
（一）成像质量：4K成像，两家旗鼓相当对细节把控
AQ与奥林巴斯EVISX1图像显示均为4K成像分辨率，4k的成像的分辨率是传统P的4倍，可以更好得适配内镜系统，把系统潜在的功能潜能更好地发挥出来。两家针对于图像细节把控上，都在力求图像细节的基础上，做到了噪音的控制。（1）奥林巴斯X1：搭载的进阶的图像多增强功能（A.I.M.E.）功能可以在不增加噪声的情况下产生清晰，生动的结构图像。（2）公司的AQ：多尺度的结构增强算法，结合多个尺度的信息图像增强强调了微弱细节的同时不放大噪点。
（二）分光染色：分光染色技术各有千秋，覆盖多个场景
分光染色在内镜检查中的作用是为了更好的展现人体表皮细小血管与周边组织的区别，发现细微病变征兆，需要通过图像后处理技术，增强深浅血管与组织的对比度，以提高图像质量和病灶可辨识度。两家的再分光染色层面都各自依托自身的技术，演化出了各自的光谱染色模式。（1）奥林巴斯：有多种模式，包括传统的NBI、TXI(纹理增强，通过改善内窥镜图像的颜色、结构和亮度来增强可疑组织的可见性)、RDI（红色双色成像，增强深部血管和出血源的可见性）、High-FPS（采用专用的CMOS，帧速率的增加可提供清晰的内窥镜图像、平滑的图像和减少的颜色闪烁）以及光学放大镜体。
（2）澳华内镜：AQ的CBI染色模式有4种模式，包括CBI常规模式、Indigo（提升黏膜与血管对比度）、Aqua（蓝绿窄带光，提升黏膜组织结构可见性）、Amber（结合红光和绿光，观察浅层血遮挡的出血点），针对奥巴的TXI功能，公司的自适应复合强化通过亮度校正、色度拉升、纹理强化等综合作用重塑白光的临床效果。相应的光学放大（倍）功能也将配齐。
（三）镜体：种类齐备，澳华镜体后来居上
奥林巴斯作为全球消化内镜的领先企业，其镜体种类十分齐全，包含了常用胃肠镜、十二指肠镜以及细镜等。AQ上市后，公司相应的镜体将全面配齐包括特殊镜种中的光学双焦4K内镜、十二指肠镜、全系列细镜以及可变硬度产品等。目前可变硬度肠镜已于22年11月初上市，4K光学放大镜已取得注册证，十二指肠镜预计明年上半年拿证。
（四）AI：未来诊断方向，均已布局
根据奥林巴斯的数据，AI诊断对于内镜检查中的微小病变的敏锐程度非常高，可以发现一般检查中容易忽略的包括结肠息肉、恶性肿瘤和腺瘤，根据多个相关临床试验，相比医生识别，奥巴的AI对于病变的发现率显著提升，部分早期对于AI不信任的医生在一段时间的使用后也因为AI发现了自己遗漏的病变对AI产品改变态度，因此我们认为AI技术结合是未来内镜手术的重要发展方向。公司的AQ也搭载了人工智能辅助功能，通过海量的病理学系可以实现实时标记、自动截图从而提高检查效率，减少漏诊。
（五）操作界面：触屏版控制，双画面显示，智能化程度更高
传统的内镜界面是按钮等方式实现，公司AQ产品和奥巴的X1产品均采用了触摸电子屏幕的模式，使得操作的简便化程度更高，同时两家都搭载了双画面显示功能，方便在特殊光观察同时对比白光下的图像，更方便医生操作时进行实施对照。
医院，为新品放量打下坚实基础。新产品功能全面，医院。辅以前期的准备工医院的进口采购限制，预计将有较好的竞争力。公司为AQ-的落地放量进行了充分的前期准备。终端上，医院、医院、医院陆续建立临床合作中心，医院。通过学术学术会议、经销商会议、市场调研、营销团队优化等方式，提前预热产品。据公司披露，预计年下半年产品临床试用、入院推广等将会有序开展。
二、致力国产软镜发展，多年经营铸就坚实基础
（一）土生土长内镜企业，攻坚克难深化业务
公司是一家主要从事电子内窥镜设备及内窥镜诊疗手术耗材研发、生产和销售的高新技术企业，以“成为国际领先的内镜整体解决方案提供商”为愿景。内窥镜是临床上常见的一类医疗器械，用途广泛。按照镜体的柔性程度，可以分为软式内窥镜（简称“软镜”）和硬式内窥镜（简称“硬镜”）。公司经过多年深耕，突破了软镜镜体制备和图像成像处理的技术关卡，成为国产软镜的领先企业。以收购方式将业务外延，同时夯实自身研发实力，拓展海外。目前业务布局以涵盖内镜主机、镜体、周边设备、耗材及维修服务，销售范围遍布全球。
28年内镜技术沉淀，AQ-守得云开见天明。公司成立于年，是国内较早从事软镜研发和制造的企业之一。主要从事电子内窥镜设备及内窥镜诊疗手术耗材研发、生产和销售。经过20多年的专注与创新，突破了内镜制备工艺中的众多难关。年推出自研分光染色技术CBI，是国内首台自主研发的具有分光染色功能的内镜系统。年发布新型第二代系统AQ-，CBI技术升级为CBIPLUS，处理性能更佳，并加入公司创新的无线传输特色技术。经过多年的努力，终于获得临床认可，业绩开始小有起色。年科创板上市，年推出便携式机型AC-1、升级版AQL-L和AQ-，进一步加强市场竞争力。
视野长远，从单一内镜设备供应商向整体方案提供商转型。公司较早开始
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